"Il faut garder son calme et ne pas perdre le cap."

Marcus Ratz, vous êtes le gérant du fonds Lupus alpha Dividend Champions depuis son lancement le 5 décembre 2012. Quel regard portez-vous sur cette décénie?

Même si les débuts ont été loin d'être faciles, en 2012 comme dans toutes les crises, il fallait rester calme et ne pas perdre son cap. Et cela a toujours été le cas pour Lupus alpha Dividend Champions : une approche bottom up qui se concentre sur des entreprises de qualité ayant un historique de dividendes continu. C'est ce que nous avons fait dès le début et c'est ce que nous continuons à faire. Et la continuité a payé à long terme : au cours des 10 années, notre Lupus alpha Dividend Champions a réalisé une performance exceptionnelle : 11,64% par an depuis le lancement avec plus de 2,6% d'alpha par an, ce qui donne 63% d'alpha cumulé ! On peut en être fier, surtout si l'on considère que les grandes capitalisations ont généré moitié moins de performance.

 

Le Lupus alpha Dividend Champions fête son dixième anniversaire - qu'est-ce qui a changé au fil des ans, quel est votre bilan ?

Fondamentalement, nous recherchons toujours des entreprises bien positionnées et, dans le meilleur des cas, des leaders mondiaux dans une niche, qui ont pricing power et un modèle d'entreprise résilient face aux crises. De telles entreprises peuvent sortir renforcées des récessions - et même gagner des parts de marché. Les moteurs des entreprises ont bien sûr changé. Carglass, une division de D'Ieteren dans laquelle nous avons investi, profite depuis longtemps non seulement du remplacement d'une vitre de voiture, mais aussi du recalibrage des capteurs dans le pare-brise. Le fabricant d'emballages finlandais Huhtamäki se spécialise dans les emballages durables, l'entreprise britannique de services informatiques Kainos aide les entreprises et les gouvernements à transformer numériquement leurs processus commerciaux et le fournisseur suédois de moyens de paiement profite du fait que les banques ne considèrent plus ce service comme leur activité principale et l'externalisent donc à des entreprises comme Loomis. L'important pour nous est toujours de savoir si l'entreprise et le modèle commercial ont un potentiel d'avenir et si nous pouvons en profiter à long terme.

 

Dans ce contexte, est-ce qu’il y a eu de la rotation dans votre portefeuille ?

Cette année encore, on a pu le constater : en période de turbulences et d'incertitude, le fait de se concentrer sur des entreprises de qualité qui résistent à la crise réduit le risque. Le fonds fait ce qu'il doit faire : depuis le début de l'année, nous avons réalisé une surperformance1 de plus de 4%, malgré la vente en bloc des petites et moyennes capitalisations. Pour cela, nous n'avons pas eu besoin de changer quoi que ce soit, puisque nous étions déjà positionnés de manière défensive.

 

Comment abordez-vous les données macroéconomiques actuelles ?

Dans cette crise, comme dans les précédentes, les macrodonnées masquent la valeur réelle d'une entreprise. Lorsque ce sont les macrodonnées et le sentiment du marché, et non la qualité, qui déterminent le cours d'une entreprise, cela peut être frustrant pour nous en tant qu'investisseurs bottom-up. Même si l'on vend en bloc, comme par exemple les petites et moyennes capitalisations cette année, ce qui fait la qualité des entreprises que nous sélectionnons n'a pas beaucoup changé. Mais nous connaissons bien ces phases. Nous restons fidèles à nous-mêmes, avons du souffle et sommes convaincus que la qualité est payante à long terme.

 

Que faites-vous différemment d’autres gérants ?

Après un premier filtre quantitatif qui examine notre univers pour y trouver des entreprises résistantes à la crise, il reste encore environ 130 valeurs. Ces entreprises séduisent déjà par la solidité de leur bilan, l'absence de rentabilité négative et un dividende au moins stable à long terme. Parmi les entreprises restantes, nous recherchons les 30 à 35 meilleures entreprises pour notre portefeuille concentré. La particularité de notre processus qualitatif réside dans les plus de 1500 entretiens personnels avec des entreprises que notre grande équipe Small & Mid Caps mène chaque année. C'est là que nous pouvons nous assurer de la qualité et de la stratégie du management, un facteur important notamment pour les petites entreprises. Nous connaissons donc personnellement chaque entreprise dans laquelle nous investissons ! C'est ce qui nous distingue des autres gérants.

 

Comment envisagez-vous l'année à venir ?

Même si je pense que le pire est derrière nous, les éléments déclencheurs de la crise comme la guerre en Ukraine, les problèmes de la chaîne d'approvisionnement ou l'inflation élevée ne nous quitteront pas en 2023. Dès lors, il sera d'autant plus important de continuer à chercher les bonnes actions. L'année prochaine, il sera également essentiel de miser sur la continuité des dividendes et sur des titres solides qui surperforment le marché à long terme. Le passé a montré que les petites et moyennes capitalisations peuvent généralement sortir d'une crise beaucoup plus rapidement que les grands groupes. Notre fonds devrait donc permettre d'être bien positionné lors d'une éventuelle reprise.

 

Wie gehen Sie mit den aktuellen Makrodaten um?

In dieser, wie auch in den vorherigen Krisen überdecken Makrodaten den wahren Wert eines Unternehmens. Wenn nicht die Qualität, sondern Makrodaten und das Marktsentiment den Kurs eines Unternehmens bestimmen, kann das für uns als Bottom-Up-Investor frustrierend sein. Auch wenn pauschal abverkauft wird, wie zum Beispiel Small & Mid Caps dieses Jahr, hat sich an den Fakten unserer ausgewählten Qualitätsunternehmen ja nicht viel geändert. Aber solche Phasen sind uns bekannt. Wir bleiben uns treu, haben einen langen Atem und sind überzeugt, dass sich Qualität langfristig auszahlt.

Was machen Sie anders als andere Anbieter?

Nach einem ersten quantitativen Filter, der unser Universum auf krisenresistente Unternehmen untersucht, bleiben noch rund 130 Werte übrig. Diese Unternehmen bestechen bereits mit einer soliden Bilanz, keiner negativen Profitabilität und einer langfristig mindestens stabilen Dividende. Aus den verbliebenen Unternehmen suchen wir die besten 30 bis 35 Unternehmen für unser konzentriertes Portfolio. Das Besondere an unserem qualitativen Prozess sind die mehr als 1.500 persönlichen Unternehmensgespräche unseres großen Small & Mid Caps-Teams pro Jahr. Hier können wir uns von der Qualität und Strategie des Managements überzeugen, ein wichtiger Faktor gerade bei kleineren Unternehmen. Wir kennen also jedes Unternehmen, in das wir investieren, persönlich! Das unterscheidet uns von anderen Anbietern.

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1 Evolution de la valeur (Lupus alpha Dividend Champions C) du 05.12.2012 au 02.12.2022 : 11,42% par an pour une volatilité de 16,46% par an. L'indice de référence (STOXX Europe TMI Small (Net Return Index) a réalisé sur la même période 8,88% p.a. avec une volatilité de 16,92% p.a. Depuis le début de l'année 2022, le fonds a enregistré une performance de -16,32% avec une volatilité de 21,77%, l'indice de référence sur la même période -20,37% avec une volatilité de 22,68%. Les évolutions passées ne garantissent pas les résultats futurs.

Les entreprises mentionnées le sont à titre d'exemple et à des fins d'illustration. Les investisseurs ne doivent pas en déduire une quelconque indication d'achat ou de vente d'actions d'entreprises.

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